钢材价格有望延续低位偏弱运行 关注5月合约

随着武汉的解封，我国本土疫情基本得到有效控制，复工复产逐步推进，钢材国内市场供需转旺。但在全球系统性危机下，钢铁行业仍受到了巨大的冲击，当前产量增而库存去幅收窄，后期去库存压力持续加大，需求仍待有效释放。全球疫情已达300万，美国、欧洲仍深陷重灾，后期还需关注新兴经济体（印度、南美等）疫情发展的不确定因素。综合来看，钢材价格仍有望延续低位偏弱运行，关注5月合约交割后现货是否进一步补跌。

一、利润好供给恢复，需求释放有限

我国疫情集中于2月爆发，而过年期间本处生产淡季，一季度后期钢厂恢复生产较快，因此疫情下钢材市场的供给层面基本未受明显影响。而需求端在劳动力制约下启动较迟，加之国际宏观层面风险，全球需求全面降温，因此钢市反弹仍不力。数据方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.49%，环比上周持平，同比降2.67%；高炉炼铁产能利用率80.59%，增0.61%，同比降2.96%；钢厂盈利率84.21%，增0.40%；日均铁水产量225.36万吨，增1.72万吨，同比降8.27万吨；163家钢厂高炉开工率68.65%，环比上周持平，产能利用率76.92%，增0.20%，剔除淘汰产能的利用率为83.74%，较去年同期降2.39%，钢厂盈利率76.69%，环比增0.61%。钢材利润上升，产能高位运行，而线螺采购情况仍低于过去三年同期水平，在旺季预期逐渐体现并出清的格局下，钢材供需情况仍不容乐观。

二、库存仍是核心压力，当前去幅已收窄

2020年钢材补库启动较早，而年后去库受疫情影响推迟，库存堆积，当前经历1个多月的季节性去库，钢厂及社会库存仍处于往年同期高位，后期迎来夏季传统淡季（南方地区梅雨季），库存往往出现季节性止跌回升（每年二季度中后期），压力之下钢价难有强势表现。数据方面，Mysteel统计全国35城螺纹社会库存1077.99万吨，环比下降63.71万吨，钢厂库存433.2万吨，环比下降26.16万吨，去幅均大幅收窄。全国钢材（螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚）总库存2828.7万吨（钢厂+社会），去年同期为1720万吨。去库存情况后期须持续关注，当前高库存是钢材乃至黑色系整体承压的重要因素。

三、全球疫情仍有不确定性，钢材出口重挫（卷螺差低位运行）

我国钢材出口以板材为主，其次为棒材、管材、角型材。据海关总署数据，疫情下钢材出口严重受挫，一季度我国累计出口钢材1428.6万吨，同比降16%，降幅虽然较1-2月有所收窄，但仍能看出疫情对全球钢材需求的影响。当下全球汽车生产销售仍停滞，也使得卷螺差大幅倒挂（热卷(3149, -32.00, -1.01%)-螺纹，-150附近），价差虽部分透支预期，但疫情在国际新兴经济体蔓延爬坡，全球板材需求未有效恢复之前，卷螺差仍有望维持失真低位。一季度钢材需求完全以内需为主，虽有“新基建”等一系列宏观托底保障政策，但对钢材实际需求增量有限，当前仍有多数地产企业濒危，具体影响仍有较大不确定性。

四、观点总结及建议

钢材市场旺季仍不旺，价格表现平平，主要由于供给释放而需求受制，库存去幅收窄，后期高库存压力难以有效解决，钢材价格亦难有表现，低位震荡偏弱或延续，关注5月交割后现货补跌空间。此外，成材压力还有望继续向上游转化，后期淡季检修期逻辑将至，矿、焦、煤也将延续弱势，其中矿较高估。中国本土疫情好转，宏观政策保底刺激频出，但实际对钢材需求提振有限。全球疫情仍在白热化中，美国、欧洲需求严重受挫，后期新兴经济体疫情发展的不确定性仍需关注。全球商品市场需求氛围不佳，由于热卷出口影响，卷螺差严重倒挂，虽已部分体现预期，中短期或延续低位运行，等待海外疫情有效控制迹象，才可考虑参与卷螺价差修复。

作者简介：薛庆元，通过CFA三级，中级经济师，埃克塞特大学金融投资硕士，安粮期货黑色系研究员，从事产业链基本面、套利对冲研究分析。